圖四：銀行表內外業務及企業直接融資對比

（來源：大宗商品數據終端）

9月人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元，環比多增1515億元，顯示央行定向寬松措施效果顯現，銀行貸款投放意愿增強。不過，非金融企業及其他部門貸款回暖，主要是短期貸款拉動，中長期貸款改善并不明顯，顯示實體經濟融資需求依然偏弱，投資意愿不強。

9月M2同比增長12.9%，較上月回升0.1個百分點，主要是財政性存款下放、新增信貸回暖以及央行實施5000億SLF。當月財政存款減少3137億，顯示財政支出力度有所增強，需關注基礎建設投資力度是否加大。

9月M1同比增長4.8%，較上月回落0.9個百分點，增速回落明顯。不過，由于央行遏制了季末沖時點的現象，M2增速是剔除基期“沖時點”因素影響后的可比口徑數據，而對M1增速依然用原來的方法計算，所以當月M1增速可能存在一定程度的低估。

圖五：M1和M2同比增速走勢

（來源：大宗商品數據終端）

繼7月和9月央行下調14天正回購利率之后，10月14日再次下調正回購利率至3.4%，顯示央行意圖通過引導貨幣市場利率。同時，業內消息人士透露，數家股份制商業銀行已接獲中國央行的通知，將通過SLF獲得流動性支持，共計金額約2000億元人民幣。不過有券商報告稱，央行投放規模可能更多，形式也不排除是抵押補充貸款(PSL)。一旦消息屬實，激勵銀行將更多的流動性配置于信貸類資產。

目前市場資金面總體呈現偏松的態勢，但是銀行惜貸情緒較重。在外匯占款投放基礎貨幣渠道枯竭的情況下，預計后期央行繼續通過SLF等工具投放資金、下調正回購利率，加大定向寬松力度。

總體來看，由于三季度經濟下行壓力大，政府或將進行適度的預調、微調，力爭把經濟穩定在一個合理、合適的區間。考慮到就業和物價形勢總體穩定，全面放松貨幣政策的概率較低。目前樓市銷售回暖提振建筑鋼材市場信心，但房地產企業仍面臨著庫存高資金緊等問題，短期房地產開發投資或延續低速增長。基建投資仍受制于地方財政緊張，全國新開工項目計劃投資增速還在下滑，而工業品需求復蘇力度依然乏力。隨著淡季臨近，后期鋼市需求不可盲目樂觀，樓市回暖的程度尚待觀察。近期國內鋼價反彈受APEC會議影響較大，河北省鋼企通過強制性限產，暫時緩解了鋼鐵行業供需壓力，一旦產能重新釋放，中長期來看仍面臨震蕩調整的壓力。